Решение проблемы реализации фиктивного капитала АО в Украине

Возникновение, функционирование и развитие акционерной формы собственности – длительный исторический процесс, обусловленный противоречиями самой частной собственности между потребностями в постоянном увеличении капитала и ограниченными возможностями единоличного собственника предприятия. Это противоречие разрешается путем использования главного инструмента акционерного общества (АО) – акции. Акции распространяются среди большого количества акционеров, аккумулируя таким образом значительные денежные ресурсы. Не являясь кредитным обязательством, акция позволяет АО распоряжаться капиталом без боязни, что акционер потребует вернуть его долю. Такой способ объединения капиталов сделал АО наиболее жизнеспособной формой собственности.

Принадлежность ЦБ акционеру выражается в отношениях по их владению, распоряжению и использованию: продажи, обмена на акции другого типа, дарения, передачи акций в доверительное управление, по наследству и т.д. Каждая из указанных операций приносит акционеру соответствующие доходы – дивиденд, процент, доход от продажи и т.д., в которых реализуется собственность акционера на реальный и фиктивный капитал.

Фиктивный капитал АО реализуется в первую очередь на фондовом рынке, главной функцией которого является мобилизация капитала (первичный РЦБ) и создание механизма для быстрого перемещения его от одного собственника к другому (вторичный РЦБ). Основными субъектами рынка ценных бумаг (РЦБ) являются АО, акционеры-инвесторы, финансовые, кредитные и другие учреждения РЦБ. Движение ценных бумаг (ЦБ) между субъектами РЦБ порождает особые формы доходов, которые являются экономической формой реализации фиктивного капитала. Рассмотрим их:

Такие финансовые институты, как инвестиционные банки, брокерские фирмы, дилерские компании, инвестиционные дома при размещении ЦБ на первичном РЦБ становятся фирмами-андеррайтерами, т.е. гарантами размещения ЦБ. Доход такой фирмы образует разница цен покупки и продажи ЦБ, а также процент за гарантию их размещения.

Формой реализации фиктивного капитала АО также является спекулятивная торговля варрантами, опционами и фьючерсами.

Ведущим структурным элементом вторичного РЦБ является фондовая биржа (ФБ). Ее доходы также являются реализацией фиктивного капитала:

• вступительные взносы и предусмотренные уставом обязательные платежи

• плата за «место»

• акциз (налог на сделку) за каждый заказ, исполненный в торговом зале ФБ

• взносы на покрытие текущих убытков и создание необходимых резервов для ее бесперебойного функционирования

• плата (биржевой сбор) корпорацией за включение ЦБ в биржевой список, изменения в листинге, комиссионные отчисления участников РЦБ за оказание услуг консультационного, правового и информационного содержания. [3, с. 71]

Члены фондовой биржи – брокеры, дилеры и специалисты реализуют фиктивный капитал в виде доходов в форме комиссионного вознаграждения (обычно 6-8%) и прибыли от перепродажи ЦБ.

Субъектами РЦБ выступают финансово-посреднические структуры – траст-отделы коммерческих банков, специализированные инвестиционные банки, финансовые отделы АО и т.д., а также пенсионные фонды, страховые компании, ипотечные учреждения, ломбарды, дома селенга, товарищества взаимного кредитования.

В Украине механизм и формы реализации фиктивного капитала находятся в состоянии становления. Первой причиной этого явился механизм проводимой в Украине приватизации. Она не дала ожидаемых результатов, одной из причин чего является отчуждение денежных средств, полученных в ходе акционирования от предприятий в пользу государства. В соответствии с госпрограммой приватизации в 1997 г. 50% средств от продажи госсобственности направлялось в бюджет, а по программе 1998 г. – 80%. К тому же акционеры не стали реальными собственниками АО. Акционерный капитал сосредоточился в руках узкой группы акционеров, что неадекватно рациональному экономическому содержанию акционерной собственности. Произошло перераспределение форм собственности, однако это не стимулировало создание полноценного фондового рынка и рынка ссудных капиталов со всеми их инструментами и институтами.

В структуре РЦБ Украины отсутствует система клиринга, слабо развит институт независимых регистраторов и депозитариев, которые не имеют оперативных каналов обмена информацией. Неразвитость инфрастуктуры украинского РЦБ выражается и в том, что первичное размещение ЦБ происходит на фондовой бирже. При этом фондовая биржа не стала основным структурным элементом вторичного РЦБ, биржевой оборот составляет от 5 до 10 % всего оборота ЦБ Украины. Вместо того, чтобы стать инструментом эффективного распределения ресурсов, фондовая биржа сейчас является местом перекачивания денег заграницу. По словам Председателя Верховного Совета Украины А.Н.Ткаченко ежегодно через фондовую биржу «выкачивается» 4,5-5 млрд. дол., т. е. 40-45% государственного бюджета страны. $

В Украине «не работает» одна из важнейших форм реализации акционерной собственности – дивиденд, что не позволяет предприятиям вовлечь в производство значительный инвестиционный потенциал домашних хозяйств. По различным оценкам он составляет 10-15 млрд. дол. В то же время украинская экономика страдает от недостатка инвестиционных средств. Большинство украинцев стали акционерами благодаря приватизации, поэтому существуют диспропорции в процентном отношении количества акционе