Управление операционными валютными рисками

Управление операционными валютными рисками

СУЩНОСТЬ ОПЕРАЦИОННОГО ВАЛЮТНОГО РИСКА

Для американских бизнесменов понятие «операционный валютный риск» относится к изменчивости долларовой стоимости будущего потока иностранной валюты, вызванной колебаниями будущих стоимостей самого доллара. Если говорить о бизнесе в других странах, то там это понятие относится к нестабильности стоимости потоков денежных средств, измеряемых в единицах валют этих стран.

Например, американская компания продала в Японию железный лом на 150 миллионов йен, но японская компания должна заплатить за эту сделку только спустя 30 дней после поставки лома в Японию. Из-за этого в течение данного срока американская компания не может конвертировать йены в доллары и даже не знает, какова будет стоимость йены через 30 дней. Конечно, она может спрогнозировать этот курс, но такие предсказания почти никогда не бывают точными. Разброс возможной долларовой стоимости 150 миллионов японских йен и будет мерой операционного риска данной компании при проведении данной операции.

Передача риска

Простейший способ избежать операционный валютный риск — это передача его другой компании. Американский экспортер железного лома мог бы установить для Японии продажные цены на этот товар в долларах. В этом случае японский импортер столкнулся бы с операционным валютным риском, вызванным неопределенностью обменного курса. Другой способ — установление цены в йенах, но требование немедленной оплаты. В этом случае долларовая стоимость экспорта будет определяться текущим курсом спот.

Проблема с передачей риска заключается в том, что компания стремится избежать своих трудностей, перекладывая их либо на заказчиков, либо на поставщиков. Когда это происходит с небольшой или неопытной компанией, то перекладывание риска на крупные и современные фирмы может быть оправданным.

В других случаях такая практика скорее всего закончится сорванными сделками или скрытыми издержками.

Операционные валютные риски уменьшаются еще в большей степени, когда платежи и поступления осуществляются в большом количестве валют. Стоимости различных иностранных валют никогда полностью не коррелируются друг с другом. Неожиданное увеличение стоимости английского фунта может улучшить валовую прибыль от денежных поступлений из Великобритании, а неожиданное понижение стоимости франка может снизить прибыль от денежных поступлений из Франции. И хотя всегда после таких взаимных гашений какая-то доля операционных рисков остается, она может быть настолько мала, что в итоге для компании такая стратегия оказывается выгоднее, чем попытка избавиться от него полностью.

В том случае, если компания предпочтет полностью избавиться от операционных валютных рисков и если предстоящая сделка займет не более одного года, то для этого имеется множество доступных методов хеджирования. Для того чтобы сделать оптимальный выбор, компании было бы целесообразно оценить или хотя бы прикинуть затраты на реализацию различных методов избавления от операционного валютного риска.

Форвардные контракты

Самый непосредственный способ устранения операционного валютного риска — это хеджирование риска форвардным обменным контрактом. Предположим, американская компания продала 1000 баррелей серной кислоты какой-нибудь мексиканской фирме на условиях оплаты этого товара в размере 30 миллионов песо через 30 дней после его поставки. Американский производитель может устранить свой операционный риск путем продажи 30 миллионов песо своему банку по 30-дневному форвардному курсу в 3000 песо за доллар. Теперь не важно, что произойдет с обменным курсом в течение месяца, и компания получает уверенность в том, что сможет конвертировать 30 миллионов песо в 10 тысяч долларов. И наоборот, если у компании имеется счет к оплате, а не к получению, она может устранить операционный валютный риск за счет покупки песо по форвардному курсу.

В этом примере операционный валютный риск перестанет существовать только в том случае, если мексиканский покупатель не нарушит свои обязательства в 30 миллионов песо. Неисполнение же этой стороной своего обязательства не освобождает американского продавца от его обязанности поставить 30 миллионов песо банку за получение 10 тысяч долларов. Американской компании придется купить через 1 месяц эти 30 миллионов песо по курсу спот.

В соответствии с теорией несмещенного форвардного курса ожидаемый курс спот будет 3000 песо за доллар, что не исключает возможности того, что он будет выше или ниже. К несчастью, то, что верно в среднем, редко оказывается таковым на практике. И поэтому почти наверняка расходы американской компании будут больше, а возможно и меньше, 10 тысяч долларов.

Фьючерсные контракты

Для многих небольших предприятий контракты на форвардные контракты либо недостижимы вообще, либо доступны только на очень неблагоприятных условиях. Форвардные контракты банка характеризуются очень большим спредом (см. главу 3). Причина таких котировок — возможность уклонения предприятия от исполнения обязательств, взятых по валютным форвардным контрактам. В этих условиях банки отказываются совершать форвардные сделки с компаниями, не заслуживающими доверия, даже на самых выгодных для себя условиях. Для фирм же существует выбор хеджирования своих операционных рисков заключением валютных фьючерсных контрактов.

Что касается такого рода контрактов, то их могут заключить практичес