Доллар и евро

Как я понимаю, формат эссе предполагает некоторую вольность изложения. Если все верно, то ту же самую вольность я могу себе позволить и в названии. Итак…

Эссе на тему «Евро и доллар: факторы, тенденции, перспективы»

Динамика двух мировых резервных валют имеет важное теоретическое и практическое значение, по крайней мере по двум причинам. Во-первых, евро и доллар являются ключевыми элементами глобальной системы финансовых отношений, во-вторых, действующий в РФ режим управляемого курса рубля основан на использовании бивалютной корзины.

Для начала немного статистики:

Менее глубокая рецессия в Штатах и ранний выход из нее во многом обусловлены потенциалом доллара как главной мировой резервной валюты, обеспечивающей, по сути, бесконтрольную эмиссию для поддержки американской экономики. Так, 4 ноября американцы вновь запустили печатный станок, а глава ФРС Бен Бернанке объявил о втором раунде так называемого «количественного послабления»: ФРС до конца второго квартала 2011 года намерена выделить 600 млрд. долларов на покупку долгосрочных ценных бумаг американского Минфина.

Оборотня сторона эмиссии – быстрый рост дефицита бюджета и размера государственного долга. В минувшем год дефицит федерального бюджета США составил 1,5 трлн. долларов (более 10% ВВП и почти в двое больше, чем в 2008), а госдолг превысил 12 трлн. долларов (свыше 80% ВВП). В то же время широкие возможности манипулировать инструментами финансовой и монетарной политики позволяют американской экономике легче адаптироваться к шоковым воздействиям, чем европейской.

Потенциал использования инструментов денежно-кредитного и валютного регулирования в государствах – членах еврозоны был исчерпан сразу после введения единой валюты, поскольку денежные власти этих стран лишились возможности самостоятельно управлять ставкой рефинансирования и валютным курсом. В их распоряжении осталась лишь самостоятельная налоговая политика. Кроме того, в отличие от США, в Евросоюзе традиционно слаба эффективность таких амортизаторов шоковых воздействий, как мобильность трудовых ресурсов и бюджетные трансферты. Для сравнения приведу несколько показателей: у «новой звезды дефолта»[1] - Ирландии – прогнозный дефицит бюджета в 2010 году – 32%, а долговым лидером стала Италия – 115,8% ВВП. Еще более показательно то, что хотя долг стран ЕС не должен превышать 60%, средний показатель – 71,4% по данным Евростата.

ФРС и ЕЦБ: особенности и влияющие факторы

Особенности ДКП в двух регионах, оказывающих влияние на доллар и евро, обусловлены многими факторами.

Во-первых, это цели ДКП . В ЕЦБ приоритет отдается ценовой устойчивости зоны евро, в ФРС – стабильным темпам экономического роста и низкому уровню безработицы.

Во-вторых, различия в структуре финансово-банковских секторов . Если в странах ЕС главенствующую роль в инвестировании экономики играют банки (кредиты частному сектору составляют 145% ВВП), то в США доминирующая роль в инвестициях принадлежит рынку акций и облигаций. Однако с началом кризиса наряду с задачами регулятора оба ЦБ стали выполнять функции участников финансового рынка.

В-третьих, различия в положении доллара и евро . Курсы обеих валю находятся в свободном плавании. Из этого следует, что их динамика разнонаправлена, курс евро, как правило, зависит от курса доллара, а не наоборот.

Доллар выступает в роли ведущей валюты, евро – ведомой (т.к. обычно циклы повышения или снижения процентных ставок ЕЦБ следуют за соответствующими циклами ФРС). Особый статус доллара, как ключевой резервной валюты, представляет ФРС большую свободу действий для проведения независимой процентной политики, которая существенно влияет на ДКП других ЦБ, включая и ЕЦБ.

Рассмотрим и сравним политики интересующих нас регуляторов.

Политика ФРС

С началом ипотечного кризиса денежные власти США, учитывая резко возросшую потребность в дополнительной ликвидности для финансово-банковского сектора, стали проводить агрессивную политику по снижению базовой процентной ставки. С осени 2007 года по декабрь 2008 она снижалась 8 раз – с 4,5 до 0,25% годовых. Это позволило повысить ликвидность в финансовом секторе и оживить экономический спрос.

ДКП ФРС в условиях кризиса сознательно ориентирована на слабый доллар, в связи с чем, Штаты могут рассчитывать на более быстрый выход из рецессии, чем другие развитые страны. В 2008-2009 годах общий объем предоставленных финансовому рынку ресурсов составил около 1 трлн. долларов.

Однако чем быстрее ФРС становилась активным участником финансового рынка, тем заметнее снижался ее статус независимого института. В начале 2010 года президент Ба