Инвестиционный анализ

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ АНАЛИЗ

Портфельные инвестиции, то есть инвестиции в ценные бумаги (по сути – в права на получение чего-либо).

Инвестиции в нематериальные активы (это те самые, горячо любимые нами intangibles).

Инвестиции в реальные активы (примерами realassets могут служить здания, сооружения, оборудования и т.д.).

Термин investment в мировой практике официально закреплен за первым видом инвестиций, а проблемами связанными с тем, как выгоднее вложить деньги в ценные бумаги, будут заниматься всякие любопытные Мурики вместе с г-ном Берзоном. Предметом нашего курса являются два последних вида инвестиций, за которыми закрепился термин capitalbudgeting, то есть составление бюджетов капитальных вложений.

Когда поднимается разговор об инвестициях в нашей стране, то обычно можно услышать, что ”они нужны”. По подсчетам экспертов для удовлетворения потребностей всех отраслей в инвестициях им необходимо предоставить около 780 млрд. $. И все же интересно узнать, а зачем вообще нужны инвестиции. Как отвечают на этот вопрос руководители наших предприятий? – ”Завод был построен еще при царе Горохе, оборудование износилось, надо его заменить, а значит нужны деньги”. Но ни один здравомыслящий инвестор вас с такими объяснениями не поймет.

Так для чего же нужны инвестиции? А для того, чтобы фирма развивалась, чтобы улучшалось ее положение, чтобы она занимала хорошие позиции в рейтингах. Развитие фирмы определяется двумя факторами:

эффективным менеджментом

эффективными инвестициями

И в настоящее время в нашей стране сложно сказать, с каким из этих двух факторов у нас больший дефицит. Спустя 8 лет после начала реформ в нашей стране лишь немногие предприятия смогли адаптироваться к изменившимся условиям и поняли, как в них надо работать (если принять все предприятия за 100%, то доля таких предприятий составляет 26%, то есть чуть больше одной четверти). Многие предприятия в нынешних условиях продолжают работать так, как и для чего они были созданы, и если они были ориентированы на продажу своей продукции, то они сидят и ждут, пока клиент придет и купит у них. Интересная ситуация складывается на российских предприятиях с отделами маркетинга: на многих предприятиях они либо вообще не существуют, либо находятся в подчинении … главных конструкторов: по принципу ”ты это спроектировал – ты знаешь кому это нужно”.

Что касается эффективности инвестиций, то нужно отметить, что в нашей стране эффективность недолюбливали. Практически все предприятия функционировали в рамках государственной системы инвестиций, и если у каких-то предприятий по результатам деятельности получался убыток, то это никого не тревожило тем более, что доля планово-убыточных предприятий составляла примерно 13% в год.

Что же мы будем понимать под эффективными инвестициями? Во-первых, рост конкурентоспособности фирмы, а, во-вторых, увеличение ее рыночной стоимости. О том, что же такое конкурентоспособность, мы поговорим несколько позже. Это понятие стоит разъяснения, так как в настоящее время в связи со сжатием перевозок на смену бывшим абсолютным монополистам пришли региональные монополисты.

Говоря о росте рыночной стоимости фирмы, интересно привести следующий пример. В период активной приватизации в нашей стране, проходившей под лозунгом ”бери, что попало”, многие банки приобрели в свою собственность предприятия с целью получения дохода путем взятия под контроль денежных потоков на этих предприятиях. Кроме того, что в то время в воздухе носилась красивая идея о недооцененности российских предприятий, в соответствии с которой уже через несколько лет владельцы этих предприятий получат баснословный доход от владения ими. Однако вскорости денежные потоки сменились бартерными, что обнулило этот источник дохода, красивая идея превратилась в дым, и банки стали сбрасывать собственность. Определение рыночной стоимости фирмы можно дать следующее. Рыночная стоимость фирмы – это капитализация акций, котировки ценных бумаг, сколько мы получим за наш бизнес в случае его продажи.

Эффективные инвестиции увеличивают рыночную стоимость фирмы, при определении которой важно учитывать ее доходы и ее перспективы. Иногда рыночная стоимость фирмы с меньшей прибылью оказывается больше чем у фирмы с большей прибылью. Всем известна фирмы IBM и Microsoft. При том, что годовая прибыль у IBM в несколько раз больше, чем у Microsoft, именно Microsoft, у которой выше рыночная стоимость, возглавляет рейтинг крупнейших компаний, а ее владелец Билл Гейтс является самым богатым человеком в мире.

Почему же не работает привычная нам логика и критерий максимизации прибыли не обеспечивает устойчивого положения на рынке? Все дело в том, что рынок, на котором работает IBM, является достаточно острым, у IBM немало конкурентов и ее позиции не гарантированны. Что касается Microsoft, то мы все сидим на игле Windows, а сама компания может каждые 2 года менять операционную систему, а мы, громко ругаясь, будем платить за ее переустановку деньги.

Вернемся к конкурентоспособности. Увеличение конкурентоспособности определяется тем, как можно улучшить ситуацию на рынке, снизить затраты, обыграть конкурента и воспользоваться уникальностью продукта. Говорить об эффективности инвестиций можно только тогда, когда они работают над реализацией этих задач. Просто инвестиции в оборудование – это бессмысленно. Когда есть инвестиции, должен быть результат.

Организация инвестиц